开销管理调节妥帖,望收益融通资金改进及农村

    公司中报业绩符合预期,融资到位工程建造快速落地。2018H1,水环境综合治理及小城镇环境治理贡献收入为9.8、4.7 亿元,增速分别为81% 和173%,主要受益于运营项目不断拓展以及融资到位后,各类水环境项目工程逐步落地。工业废水治理收入1.25 亿元,总比占比7.94%,同比减少24%,略低于预期。总体经营毛利率略有下降,2018H1 为23.73% (同比减少4.48 个pct),其中水环境、小城镇、工业废水三项业务毛利率分别为26.67%、18.42%、16.13%,与去年同期相比下降6.74、1.74、3.04pct,主要原因是工程业务收入结构性增加以及建材、人工成本上涨。

    我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.54、0.75和1.08元,当前股价对应2018-2020年PE分别为18.0、13.1和9.1倍。我们看好公司业绩的高成长性,维持“推荐”评级。

    公司在手订单充足;引入安徽铁路基金优化股东结构;5.97 亿可转债发行成功,资金压力缓解;目前股价略高于员工持股价。预计公司18-19 年净利润3.13亿、4.11亿、5.29亿,对应PE 为21/16/12倍,维持“买入”评级。

2018年中报发布:公司于2018 年8 月14 日发布半年度报告,实现营业收入15.75 亿元,同比增长76.52%;归母净利润1.39 亿元,同比增长129.4%,基本每股收益0.26 元。

    风险提示:项目推进不及预期,融资环境恶化,资产负债率持续走高

    Q1 新增订单41.93 亿,充足在手订单保障业绩无忧

    风险提示:资产负债率较高且转股不及时;融资成本维持高位导致项目开展速度进一步减缓;应收账款回收风险;人工及材料成本维持高位致项目毛利率持续下降;宏观系统性风险。

    费用管控良好,经营性现金流好转,毛利率下滑,在手订单充足:

    三大业务齐头并进,运营类资产题量大,工程类项目弹性足

    运营项目体量逐步拓展,费用率控制和现金流情况良好。2018H1,公司已在全国11 个省份拥有101 个水处理项目,污水及自来水总规模511 万吨/日(含在建);拥有管网规模4261 公里/年(含在建)。该类业务可提供稳定的收入及现金来源,尤其是在市场风险偏好较低时,更受资本市场青睐。当期期间费用率为14.15%,与去年同期相比下降2.7pct,经营性、投资性、筹资性现金流净额分别为-1.88、-3.29、3.78 亿元,整体情况良好。

    公司2018年上半年实现营收15.76亿元( 76.52%),实现归母净利润1.39亿元( 129.40%),业绩符合预期。其中,城市水环境综合治理服务、工业废水治理综合服务、小城镇环境治理综合服务的营收分别为9.8亿元、1.25亿元、4.7亿元,占营收比重分别为62.22%、7.94%、29.84%,同比增长分别为76.72%、-24.26%、172.74%,市政工程类收入(水环境 小城镇)的大幅增长是主要贡献因素。公司在融资环境偏紧的大背景下仍然保持了良好的执行力,主要原因是公司市政PPP类订单主要集中在中东部经济发达地区,且项目基本为商业模式成熟的供排水项目,项目质地优质。

    单季度净利率8.21%,同比提高1.15pct,主要由于费用管控得当,费用率明显下滑,其中财务费用率、管理费用率、销售费用率分别下滑2.82、4.02、2.70pct。经营活动产生的现金流量净额-2.36 亿,同比-438.63%,主要由于项目投标保证金支出增长所致。在建工程较期初增加1 亿,主要系乌拉特后旗水环境治理项目、莆田市城厢区乡镇污水管网PPP 项目、陆良县三岔河镇供水服务特许经营项目等在建项目投入增加所致。资产负债率72.22%,同比增加2.77pct,主要由于开展PPP 业务项目融资需求加大,导致资产负债率提升。

    公司有望受益融资环境改善及乡镇水环境治理。下半年信用及财政政策正边际放松,融资环境有望改善,同时乡村振兴中的乡镇水环境治理有望释放市场空间。2018H1公司新增工程类订单11.31亿元,新增特许经营类订单为37.47亿元,在手订单充足。公司此前发行了5.97亿可转债,如果后续转股成功,有望减轻公司资产负债率压力约4个pct左右。

    多维布局,工业及乡镇水处理业务有望成为公司业绩新的突破点:

    公司水环境治理、工业废水处理、小城镇污水处理三大业务齐头并进,瞄准环保未来发展的三大高景气度方向,布局精准。公司运营类资产体量大,且每年均有新增项目投运,为公司提供稳定的现金流支撑;工程类订单饱满,收入确认周期短,为业绩释放提供充足弹性。随着新项目的投运以及工程类订单的收入确认,公司的业绩将迎来快速释放期,发展将迈入快车道。

    维持“买入”评级:公司项目储备充足,可转债发行后,业绩受融资环境影响相对较小,且中报业绩表现较好,我们维持盈利预测,预计公司2018-2020 年净利润为2.90、3.86及5.10亿元,EPS为0.53、0.70、0.93元。考虑到公司是以运营为主且具专业技术能力的水环境治理公司,给予公司2018年22倍PE,对应目标价11.66元,维持“买入”评级。

    公司上半年费用管控良好,期间费用率为14.15%,同比下降2.7pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.78pct、1.6pct、0.32pct。公司上半年经营活动产生的现金流量金额为-1.88亿元,较去年同期(-4.18亿元)有所好转。公司上半年整体毛利率为23.74%,同比下降4.48pct,主要原因是毛利率相对较低的工程业务持续推进所致。公司上半年新增订单合计48.78亿元,同比增长196.53%。截至2018年上半年,公司在手工程类订单尚未确认收入44.8亿元,在手特许经营权类订单待完成投资57.88亿元。

    司发布一季报:2018Q1 实现营收6.12 亿,同比增长87.52%;实现归属于上市公司股东净利润0.45 亿,同比增长110.73%。

    看好公司业绩的高成长性,维持“推荐”评级:

费用管控得当,在手订单充足,业绩超预期公

    公司收购了麦王环境,进入工业废水领域,收购了挪威GEAS公司,开展村镇污水治理服务。目前,工业水及乡镇污水处理都属于发展较为初级的环保细分领域,未来随着工业水处理第三方治理渗透提升及国家政策向乡镇污水逐渐倾斜,两大市场均有望打开,公司有望在行业打开时最先受益。

    业绩大幅增长主要得益于公司前期新签工程类订单顺利实施,达到收入节点;新增水厂运营、管网运营等项目,水环境治理以及小城镇环境治理综合业务工程类项目规模增长所致。

归母净利润翻倍增长,项目把控出色:

    风险提示:项目推进进度不及预期。

    盈利预测及评级

    2018 年一季度,公司新增工程类订单19 个,总金额共14.75 亿,期末总在手工程类订单45 亿;新增运营类订单27.18 亿。一季度订单放量,彰显了公司强劲的拿单能力,充足的在手订单为公司未来三年业绩释放提供坚实基础。

本文由亚洲城88娱乐发布于ca88手机版登录,转载请注明出处:开销管理调节妥帖,望收益融通资金改进及农村

您可能还会对下面的文章感兴趣: