并购手段是重大,香港股市教育走向健全开放

沪江启动IPO,连续三年亏损:7月3日晚间,港交易所披露沪江教育科技(上海)股份有限公司提交的招股书申请版本,这意味着H股可能将要迎来内地第一家在线教育上市公司。根据招股书,沪江教育连续三年亏损,2015年到2017年,沪江的净亏损为2.8亿元、4.21亿元以及5.37亿元,主要原因是沪江持续加大营销及宣传力度、配合品牌推广策略及业务拓展而产生巨额预付款项。

卓越教育冲刺港股,港股呈现全面开花。根据芥末堆,6月29日卓越教育向港交所递交招股书,成为今年以来第10家筹划在港股上市的教育公司。港股教育板块主要以学历教育集团为主,其中大多为民办高等教育、民办学历教育集团等,其他领域涉及甚少。随着华图教育(公务员职业培训)、沪江(在线教育,提交审批文件)、卓越教育(k12课外培训企业)等陆续登陆,多层次、多维度的教育板块正逐渐呈现,港股教育板块开始进入百花齐放的阶段。

ca88手机版登录,第三大综合性课外辅导集团朴新教育赴美上市,并购是主要手段。

    得益于互联网技术发展,沪江教育月活人数NO.1:得益于互联网技术、尤其是移动技术的发展,互联网在线教育成为重要分支领域。根据沪江教育招股书,2013年-2017年互联网教育平台市场复合增长率为70.7%,2017-2022E年的复合增长率为69.8%,B2C市场2017-2022E年的复合增长率为23%。其中教育技术公司的竞争涉及多方面,包括用户基础规模、课程质量、品牌市场认可度、学习行为信息分析能力及所提供的而成范围。根据公司招股书,从交易额看截至2017年,沪江教育是全国排名前5位的教育技术公司;从月活数量看,2017年12月沪江网在所有教育技术公司中排名第一,拥有1.7亿用户。若沪江教育正式登陆港股,将成为港股教育板块首家在线教育标的。

    2021年华南K-12课外辅导有望突破千亿,成就卓越教育NO.5。在政策、人口效应、消费升级等因素共同作用下,华南地区K-12课外辅导市场火热。根据卓越教育招股书,2013年-2017年华南地区K-12课外辅导市场复合增长率为12.4%,2017-2022E 年的复合增长率为11.1%。

    5月19日凌晨,朴新教育科技集团正式向美国证券交易委员会(SEC)提交招股书,拟赴美上市。根据招股书资料,2016、2017年朴新教育实现营收4.39亿元、12.83亿元,2018Q1实现营收4.96亿元( 150%yoy)。2016年、2017年分别净亏损1.28亿元、3.97亿元。2018年一季度净亏损3.55亿元,其中有2.82亿元用于股权支付激励团队,在剔除股权激励产生的费用后,亏损4507万元。

    多元业务并行,构建互联网教育生态:沪江教育起源于校园论坛——沪江语林,通过商业化运作目前业务涵盖K12、大学生、职场人员的综合性互联网教育平台。目前沪江旗下设有四大业务体系,包括学习资讯、学习工具、社群学习平台、优质课程平台,其中涵盖了语言、留学、升学、职场兴趣等内容。招股书显示,截止2017年末,沪江用户达1.7亿,其中,2017年CCtalk平台平均月活跃用户数为230万,付费用户数25.53万,入驻的第三方商户及自雇网师4.15万。沪江教育通过一系列投资布局,目前初步形成互联网教育的生态系统。未来主要的看点在于实现多元业务的全面开花。

    伴随着华南地区经济增长强劲、庞大的学生数量基础、学生之间竞争加剧等因素,2018年华南地区的K-12培训市场收益预计为763亿元,2021年华南地区K-12课外辅导市场规模有望突破千亿元达到1050亿元。

    主打K12辅导和留学服务,是全国第三大综合性课外辅导集团。

    投资建议:两大主线看四大领域。根据我们对新三板教育行业的梳理,我们认为2018年下半年新三板教育行业受益领域和标的情况遵循两大主线投资策略下。

    K-12课外辅导行业排名前4大巨头均已上市(新东方、好未来、学大教育、精锐教育),前五大市场份额为4.7%。根据公司招股书,目前全国K-12课外教育服务市场高度分散,2017年市场总规模为3931亿元。截至2017年,按收入计算,全国排名前5位的企业占K12课外教育市场的4.7%,其中卓越教育排名第5位,收入为11.1亿元,占全国市场份额0.3%。新东方、好未来两大巨头领衔占比达到3.1%;学大教育、精锐教育分别以0.7%、0.6%次之,前四大巨头均已实现上市。

    据朴新教育招股书介绍,朴新教育目前为全国第三大综合性课外辅导集团,覆盖19个省份,35个城市,建有397个学习中心,拥有4000 全职教师及教学顾问,学生人次超过127.57万。其中公司业务以k12和留学为核心,业务覆盖小学、初中、高中,提供语数英等全科课外辅导服务。目前仍是k12辅导业务占比较高,2018年Q1k12辅导收入占比为55.8%。其中学生人次从2016年的45.49万增长至2017年的127.57万,涨幅超过180%。K12课后辅导的学生人次明显多于出国留学业务的学生。

    1)上市排队企业:我们建议关注亿童文教(430223.OC)、行动教育(831891.OC)和华腾教育(834845.OC);

    卓越教育:第五大k12培训机构,有望成港股最纯正k12标的。根据招股书,卓越教育是华南地区最大、全国第五大K12课外教育服务提供商,致力于中小学校外辅导培训的教育机构,为中小学生提供学科与素质能力教育。盈利端体量规模逐步扩大,2017年营收为11.4亿元;

    三年收购48家公司,并购整合模式受关注。与其它教育机构相比,朴新教育最大的特点是其投资并购和投后管理的发展模式。根据招股书披露的情况,过去3年朴新教育共计收购48家教育机构。其中招股书对于收购啄木鸟教育和环球教育之后的业绩情况进行详细分析。

    2)细分行业龙头:涉及早幼教、k12、职业教育和教育信息化四大领域,其中在幼教领域,内生成长性将会是关注的重点,新三板市场中我们建议关注朗朗教育(834729.OC)、荣信教育(833632.OC)和爱立方(836859.OC);K12赛道建议关注世纪明德(839264.OC);职业教育板块建议关注教师网(871610.OC);教育信息化建议聚焦深度布局教育信息化软硬件技术以及内容、业务覆盖全国渠道的综合服务运营商,包括金智教育(832624.OC)和麦可思(833861.OC)。

    运营端教学中心&招生人数逐年增加,2017年达到180个中心,主要分布在华南地区;成本端,人工成本占比达70%、租赁成本达到20%。

    公司未来将采用五大策略推进业务、增强竞争力,并购推广仍是主抓手。根据招股书朴新教育的规划,计划采取五大策略扩大业务。

    行业关键数据速览:1)资本市场动态:沪江拟登录港股。2)一级创投项目:披露金额的融资案例共计8个,涉及素质教育等赛道。

    若第五大机构卓越教育正式登陆港股,将成为港股教育板块最为纯正的k12标的。

    1)扩大网络和地面覆盖率,朴新计划扩大直接运营的学习中心网络、继续收购学校稳固市场份额并渗透到新城市,收购计划还将涉及到与其业务互补的公司,包括教育科技公司、互联网平台和内容提供商等;2)提高学校的表现、规模和盈利能力;3)培养和获得人才;4)推动在线项目并投资于技术;5)增强品牌知名度。

    风险提示:政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧。

    投资建议:两大主线看四大领域。根据我们对新三板教育行业的梳理,我们认为2018年下半年新三板教育行业受益领域和标的情况遵循两大主线投资策略下。1)上市排队企业:我们建议关注亿童文教(430223.OC)、行动教育(831891.OC)和华腾教育(834845.OC);

    资本市场关键动态速览:1)一级创投项目:披露金额的融资案例共计9个。

    2)细分行业龙头:涉及早幼教、k

    投资建议:品牌 赛道 盈利 估值,关注细分行业龙头。我国教育行业目前开始回归理性成长,并呈现出更加科学规范和适应性趋势。对于教育行业,如同对医药行业的确定观点一样,我们认为教育热度不会下降,仍是非常重要的投资方向。投资逻辑梳理有以下内容:我们认为2018年下半年新三板教育行业受益领域和标的情况遵循两大主线投资策略下。

    12、职业教育和教育信息化四大领域,其中在幼教领域,内生成长性将会是关注的重点,新三板市场中我们建议关注朗朗教育(834729.OC)、荣信教育(833632.OC)和爱立方(836859.OC);K12赛道建议关注世纪明德(839264.OC);职业教育板块建议关注教师网(871610.OC);教育信息化建议聚焦深度布局教育信息化软硬件技术以及内容、业务覆盖全国渠道的综合服务运营商,包括金智教育(832624.OC)和麦可思(833861.OC)。

    1)上市排队企业:我们建议关注亿童文教(430223.OC)、行动教育(831891.OC)、传智播客(839976.OC)、佳奇科技(834061.OC)和华腾教育(834845.OC);2)细分行业龙头:涉及早幼教、k12、职业教育和教育信息化四大领域,其中在幼教领域,内生成长性将会是关注的重点,新三板市场中我们建议关注朗朗教育(834729.OC)、荣信教育(833632.OC)和爱立方(836859.OC);K12赛道建议关注世纪明德(839264.OC);职业教育板块建议关注教师网(871610.OC);教育信息化建议聚焦深度布局教育信息化软硬件技术以及内容、业务覆盖全国渠道的综合服务运营商,包括金智教育(832624.OC)和麦可思(833861.OC)。

    风险提示:政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧。

    风险提示:政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧。

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