中国和U.S.贸易短时间虽仍将影响商场心理,外界

1)中美贸易摩擦不确定性犹在,但长期积极因素正在逐步确认。 5 月4 日中美首轮贸易谈判结束,中短期来看,中美贸易争端带来的不确定性依然会在接下来的一段时间影响投资者情绪,但“不确定”外的“确定性”的积极因素正在显现:1)4 日证监会就《存托凭证发行与交易管理办法》公开征求意见,预计年中CDR 的发行将有望启动。2)同日,平安好医生(1833.HK) 在港交所挂牌上市,此外,小米有望成为香港《上市新规》下的首家独角兽公司。独角兽巨头赴港IPO 虽然会带来短期资金的分流,但是长期来看,对于香港市场则是利好。在吸取了当年错失阿里巴巴的遗憾后,香港市场越来越清楚认识到,优质资产是一地资本市场长期保持活力和吸引力的本源。优质的科技独角兽以及生物医药类公司将为港股带来新鲜血液,从而进一步凸显香港的吸引力。而内地以及香港对于新经济的支持,在中美贸易摩擦的这一大背景下显示出我们的长期战略眼光,支持新经济企业的发展、减少在技术上对外界的依赖才是我国经济得以长期发展和升级的关键。

1)中美贸易争端升级引发全球市场大幅震荡,大市及金融蓝筹再次凸显回报优势是“乌云后的金边线”。

1)中美贸易争端不断升温,避险情绪高涨压制中国资产的市场表现。 上周中美贸易争端进一步升温。由于美方在第一回合的较量后,威胁进一步扩大关税调节范围,而我方针锋相对的态度令市场担忧双方的对抗可能快速升级。贸易摩擦风险导致的避险情绪已经超过美元短期利率上行,成为全球市场的最大压力。而且,各国的最新一期高频宏观数据已经开始显示贸易摩擦风险的负面影响,表明实体经济也开始对快速增长的风险做出反应。

    2)5月美联储议息会议对通胀略显鹰派,关注未来资金缩减对大类资产的影响。 5 月1-2 日的美联储5 月议息会议按兵不动,维持联邦基金利率不变(1.50%-1.75%),符合市场预期。值得关注的是,会议纪要中对于通胀的描述略显鹰派,在3 月通胀大幅抬升后,官员们认为通胀在中期将会达到联储2%的目标。未来通胀走势值得关注,此外当前市场对于6 月(12-13 日)加息已给予较高预期。今年将是全球流动性开始缩紧的元年,整体资金量的缩减对于大类资产的影响值得密切关注。对于权益资产而言,美债收益率快速上行或是突破关键位置带来的压力在今年已反复出现,未来随着联储进一步缩表以及日欧退出宽松货币政策,美债收益率可能受到的上行压力值得关注。

    中美贸摩擦引起全球股市调整。港股市场在近期的存量资金博弈格局下,对外部风险的抵抗能力大幅减弱,短期内市场波动风险上升难以抑制。中美双方恐需更长时间在谈判桌内外反复交锋才有望得出结果,事件的进展会持续对相关产业以及全球投资者的情绪带来持续压力。而近一个月来全球性短端利率上行导致流动性缩减,而对于增量资金更为敏感的港股市场受影响尤甚。然而,港股在周五大幅低开后的盘中表现可圈可点,大幅低开的蓝筹股在低位放量换手并收敛跌幅。市场回撤后股息和权益回报吸引力进一步提升。恒指重回30,000 点后PE 为12.8x,股息率为3.3%;国企指数PE 为9.7x,股息率为3.4%。在全球市场横向对比中的优势进一步扩大。盈利增长和估值复苏是港股市场上行的主要动力,大幅调整后的港股内生价值是近期“乌云后的金边线”。

ca88手机版登录,    由于同时参杂政治和经济因素,中美贸易问题将很有可能成为全球经济和资本市场的一个长期困扰因素。在这一背景下,投资者的短期避险情绪和中长期风险偏好都会受到影响,而这些恰恰正是支持包括中资股在内的低估值权益资产价值复苏的核心因素。因此,港股市场未来的估值修复进程将呈现更多地反复波动。短期内,进一步加剧的避险情绪可能压制大盘探出尖底;中期内,市场将随恐慌情绪的张弛区间震荡;而长期内,市场的估值中枢仍将在宽幅波动中维持向上。

    投资建议:区间择时应适度反向操作,注意市场风格转换低吸超跌金融蓝筹。 大市区间震荡格局确立,应重视即将发生的风格转换。板块轮动逻辑将从成长价值转向绝对价值(催化剂充足的强势板块除外)。建议在调整中分步左侧吸纳超跌金融蓝筹,重点关注中资金融、地产;主题性投资机会突出的医药板块的独立行情有望维持。

    2)联储3月议息结果正面,短端利差导致的全球性流动性缩减将逐渐平息,港汇压力也将见顶回落。 联储3月议息结果整体符合预期。议息声明体现了FOMC 整体仍保持着本质为鸽派的政策取向(确认通胀趋势仍然低于目标以及经济增长强劲但仍需继续提升,并在此基础上做出谨慎的利率决议),从而打消了市场在鲍威尔国会证词后对于在其任内FOMC 是否将有较大变化的担忧。随着美元加息靴子落地, 近期美元的短端利率上行将逐步放缓,而困扰全球市场的短期流动性缩减,以及利差导致的港汇危机都有望逐步见顶回落。

    2)财报季后市场情绪和资金面继续探底,区间震荡模式下重归基于价值反向择时的经典策略。

    风险提示:中美贸易争端升级,以及美元货币政策超预期。

    3)贸易战风险压制风险偏好,港股轮动行情将更多青睐低估值和高回报。 贸易战风险显著提升了黄金和长期国债价格,显示投资者的风险偏好遭受沉重打击,基本抵消了短端利率上行放缓对全球股市的正面效果。对港股市场而言,港汇压力越顶回落后,国际资金流入本有望逐步回升,但目前看来贸易战风险将干扰和推迟这一进程。存量资金博弈格局下的港股市场对外部风险的抵抗能力大幅减弱,增量资金的继续迟到将意味着在前期轮动行情中涨幅较大,动态估值短期修复明显的板块将有后继乏力的风险。财报季即将收关,金融蓝筹将密集发布业绩,无论从市场预期还是光大证券银行业分析师的预测来看,金融特别是银行板块重点公司2017年业绩都是较快增长,届时估值将进一步消化,相关标的的权益及红利回报水平更具吸引力。因此,尽管金融蓝筹因指数关联性将难免受大市波及,但大幅回撤后的内生价值仍具吸引力,并应开始考虑左侧的分步介入。

    港股2017 财报季已经基本收关。恒生综指成分的年同比业绩增速超38.5%, 是2010 年以来增长最快的一年。由于基数抬升,港股的2018 年业绩增速将不可避免地下行。因此,在2018 年中报公布前,基本面因素对港股市场的支持将十分有限。同时,由于美元短期利率仍然保持升势,加上美元对港元利差仍然未能有效缩窄,港股的流动性环境仍然十分恶劣。加上贸易摩擦风险的不断上升,港股市场当前情绪面和资金面指标均指向负面。

    投资建议:二季度市场波动加剧,注重分步左侧吸纳超跌金融蓝筹。

    但更重要的是,港股市场的估值水平也已跌至16Q3 时期水平,相对当前基本面情况(资产回报率和盈利增速)已经被低估。在过去10 年间,港股市场在不利环境中维持区间震荡已近乎常态。但在平滑波动后,市场的估值中枢走向仍忠实反应基本面变化,而基于价值进行的反向择时策略是非常有效的经典策略。在当前的恶劣环境下,港股市场已进入低估区间,但风格转换尚未完成。应高度重视板块间的估值差异,在持仓中重新增加低估值和超跌板块。

    1)存量资金博弈叠加外部冲击,金融蓝筹调整后价值凸显,建议利用市场回调积极配置中资金融蓝筹标的(建议关注银行、券商龙头);2)存量博弈和板块轮动中积极关注地产、能源和交运板块的机会;以及不断获得利好助推的医药板块的主题性投资机会。

    投资建议:区间择时应适度反向操作,注意市场风格转换低吸超跌金融蓝筹。 大市区间震荡格局确立,应重视即将发生的风格转换。板块轮动逻辑将从成长价值转向绝对价值(催化剂充足的强势板块除外)。建议在调整中分步左侧吸纳超跌金融蓝筹,重点关注中资保险、地产;主题性投资机会突出的医药板块的独立行情有望维持。

    风险提示:中美贸易争端升级,以及美元货币政策超预期。

    风险提示:中美贸易争端升级,以及美元货币政策超预期。

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