恒生电子,online计谋落地

业绩略超预期。公司2018年一季度实现营收5.33亿元,同比增长20%;净利润为5735万元,同比增长36%,业绩略超预期。值得注意的是,公司预收账款为10.45亿,同比增长18%,经营性现金流入4.57亿,同比增长23%,财务指标表现健康。

业绩符合预期。公司2017年实现营收26.66亿元,同比增长22.85%;净利润4.71亿元,同比增长2,476.18%;扣非净利润为2.12亿元,同比增长19.37%。业绩大幅提升的部分原因来自于投资收益大增,2017年公司实现投资收益2.7亿,同比增长127.38%。值得注意的是,公司2017年经营活动产生的现金流量净额为8.04亿元,大幅增长82.96%,接近2015年峰值的9.92亿元。考虑到费用的刚性,现金流的回暖一定程度上验证公司业务已经实现触底反弹。

事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营收13.61亿元,同比增长25.98%;归母净利润3亿元,同比增长31.37%,扣除非经常性损益后的净利润2.24亿元,同比增长61.35%。

    业务线表现分化,互联网业务继续高增长。1)经纪业务线实现营收1.03亿,同比增长34.78%;2)资管业务线实现1.55亿,同比下降2.32%;3)财富业务线实现营收1.1亿,同比增长24.89%;4)交易所业务线实现营收1634万,同比下降1.59%;5)银行业务线实现营收4373万,同比增长28.26%;6)互联网业务实现营收9416.7万,同比增长66.22%;7)非金融业务实现营收959.9万,同比下降17.43%。

    各业务线表现分化,创新业务增长势头良好。其中,1)经纪业务2017年实现营收4.03亿元,同比增长14.01%,主要受益于投资者适当性管理新规的拉动;2)资管业务实现营收8.58亿元,同比增长33.19%,风险管理产品以及PB系统成为主要的增长点;3)财富业务实现营收5.50亿元,同比增长31.30%,受益于投资者适当性管理、反洗钱3号令、集中备份等监管新政,给销售系统、数据中心及TA系统带来了批量改造合同;4)交易所业务实现营收1亿元,同比下降12.3%,下降的原因是地方交易场所受到1月9日清整联办的“回头看”政策影响,大部分交易场所业务处于停滞状态;5)银行业务实现营收3.09亿元。同比下降9.12%;6)互联网业务实现营收2.76亿元,同比增长70.65%。其中,基于云技术的服务在云毅、云英、证投、云永、海外云、云融、行情云平稳发展中,云上云上业务规模持续增长;恒生聚源2017年营收达到1.2亿元,贡献40% 的互联网业务收入。主要的子公司恒生聚源 云赢 证投 云毅 云永 云英 云纪 云融总计亏损1.43亿元。

ca88手机版登录,    毛利率维持高位,费用控制有效。报告期内,公司经纪业务、资管业务、财富业务和互联网业务分别增长21.87%、18.10%、39.28%和68.55%,进而推动整体营收的增速。公司销售毛利率为96.38%,与去年同期相当,反映其产品市场议价力持续处于高位;公司费用控制有效,期间费用率同比下降7.85%。公司主业收入的有效增长、毛利率的稳定以及费用率的下降推动其业绩的较快增长。上半年,公司非经常性损益为7649.75万元,主要系处置维尔科技股权收益以及从交易性金融资产和交易性金融负债获取的投资收益。扣非后归母净利润的高速增长一方面源于自身业绩的有效提升,另一方面也是因为去年同期扣非净利润基数较低所致。

    2018年重点关注Moveonline战略落地。公司2018年发布最新的Moveonline——Liveonline——Thinkonline三步走的online战略。其中,1)Moveonline是指业务运营上云,公司通过整合解决方案业务体系,形成大财富、大资管、大平台、新经纪、新财资、新市场的业务架构,形成完整的云上生产和运行体系。2)Liveonline是指公司将打造开发者生态,面向全市场提供产品和解决方案云服务,通过GTN连接各类金融机构、提供组件服务,在恒生云上逐步搭建全行业的金融科技生态体系。3)Thinkonline则是指打包公司在人工智能、大数据、区块链的基础能力,构建恒生ibrain,形成智能化升级的能力。围绕online战略,将有两项保障计划做支撑,一方面将通过U 行动让客户积极参与反馈公司的产品体验,对产品不断的升级,打造完美的客户体验;另一方面,公司将考虑推出多层次的类合伙人计划。我们认为,公司上云的思路十分清晰,期待2018年Moveonline战略有所斩获,业务线的成功上云也将逐步转变公司已有的软件收费模式,推动公司业务模式升级。

    2018年重点关注Moveonline战略落地。公司2018年发布最新的Moveonline——Liveonline——Thinkonline三步走的online战略。其中,1)Moveonline是指业务运营上云,公司通过整合解决方案业务体系,形成大财富、大资管、大平台、新经纪、新财资、新市场的业务架构,形成完整的云上生产和运行体系。2)Liveonline是指公司将打造开发者生态,面向全市场提供产品和解决方案云服务,通过GTN连接各类金融机构、提供组件服务,在恒生云上逐步搭建全行业的金融科技生态体系。3)Thinkonline则是指打包公司在人工智能、大数据、区块链的基础能力,构建恒生ibrain,形成智能化升级的能力。围绕online战略,将有两项保障计划做支撑,一方面将通过U 行动让客户积极参与反馈公司的产品体验,对产品不断的升级,打造完美的客户体验;另一方面,公司将考虑推出多层次的类合伙人计划。我们认为,公司上云的思路十分清晰,期待2018年Moveonline战略有所斩获,业务线的成功上云也将逐步转变公司已有的软件收费模式,推动公司业务模式升级。

    研发投入水平领先行业,新产品持续落地。公司二季度单季管理费用环比一季度下降了11.08%;上半年管理费用增速为11.45%,增速相比过去几个报告期有所放缓,公司在管理费用方面的控制渐显成效。从整体来看,公司研发支出占销售收入比例为41.44%,仍然大幅领先于行业水平。报告期内,公司继续加强对新产品和新技术的研发投入,在基础架构方面,立项研发新一代支持多种云平台的混合云PaaS平台,积极推进online转型;人工智能方面,推出iBrain恒生大脑规划以及多款人工智能产品;区块链方面,持续完善自主研发的金融联盟链技术平台HSL,并在贸易金融、供应链等领域拓展应用场景。

    投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;持续加大研发投入,创新业务多点布局,已初具规模。我们十分看好公司三步走的云化战略,推动公司业务模式实现升级。预计2018、2019年EPS为0.79、1.09元,维持买入-A评级,6个月目标价65元。

    投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;持续加大研发投入,创新业务多点布局,已初具规模。我们十分看好公司三步走的云化战略,推动公司业务模式实现升级。预计2018、2019年EPS为0.79、1.095元,维持买入-A评级,6个月目标价65元。

    金融政策推动传统业务增长,创新业务拓展成长空间。公司主营业绩近年来受到金融政策影响,下游金融机构订单需求持续增长。未来,随着资管新规细则,以及国内金融市场对外资机构开放、CDR和沪伦通等政策预期的持续落地,公司业务有望因为下游新增需求而得到进一步增长。另一方面,公司互联网业务上半年维持了68.55%的较高增速,随着创新业务的持续落地,未来成长空间有望进一步打开。

    风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。

    风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。

    投资建议:公司传统业务稳步增长,卡位优势明显;同时持续加大研发投入,创新业务多点布局,已初具规模。我们十分看好公司传统业务受政策推动而持续增长,以及三步走的云化战略促进公司业务模式实现升级。基于公司上半年费用控制初见成效,上调2018、2019年EPS至0.95、1.17元,维持买入-A评级,6个月目标价65元。

    风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。(

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